来源：新浪财经要点提示：1．全球大豆供需两旺，库存小幅增加2．美豆新作库存略有恢复，但仍然偏紧3．美豆新作播种、生长情况较好4．美豆旧作库存所剩无几，出口、压榨需求放缓5．巴西大豆进入出口高峰期，进口大豆升贴水处于高位6．大豆到港高峰来临，豆粕即将进入累库阶段7．生猪养殖利润恶化，或影响产能恢复节奏市场展望与投资策略：当前美豆新作播种顺利，种植进度达到同期最高水平，但市场仍对播种面积保持疑虑。美豆旧作年度出口目标已基本完成，期末库存处于历史低位；巴西大豆收割基本完成，丰产已成定局，市场需求逐步转向南美。预计美豆价格将维持高位震荡。随着南美大豆丰产上市，国内迎来大豆到港高峰，油厂开机率回升。下游水产养殖进入旺季，生猪存栏继续恢复，豆粕成交略有好转。总体来看，到港量压力释放，需求缓慢恢复，6月期间国内豆粕库存或将呈现逐步累积态势，对价格形成一定压力。预计豆粕将继续随外盘震荡为主。未来市场将聚焦美国大豆播种，种植面积增幅与种植期天气成为关键因素。风险点：美国大豆播种；南美大豆出口；国内大豆到港；生猪存栏一、行情回顾美豆新作播种顺利，播种速度远超往年，有效缓解美国国内大豆低库存对市场造成的紧张情绪，巴西大豆丰产上市，出口需求季节性转向南美，美豆出口季节性放缓，5月美豆价格震荡回调。国内大豆到港量增加，大豆进口成本下降，价格承压走弱。不过大豆盘面榨利亏损严重，油厂有挺价意愿，且水产养殖进入旺季，豆粕成交好转，基差反季节上涨。总体而言，5月国内蛋白粕总体随外盘维持震荡偏弱走势。图表1：春播顺利引发外盘回落，蛋白粕走势偏弱数据来源：华安期货投资咨询部；WIND数据来源：华安期货投资咨询部；WIND二、供需分析1．国际大豆供需分析1.1USDA报告美国农业部发布的5月供需报告显示/22年度美国大豆库存仍将处于7年低位。在旧作/21年度里，美国农业部维持美豆结转库存稳定在1.2亿蒲，持平于4月供需报告预估，出口和压榨方面需求数据没有任何变化。/22年度美豆新作出口减少，压榨量增加，期末库存小幅上升。USDA预估单产为50.8蒲式耳（为趋势单产预估值），种植面积按照惯例使用的是3月种植意向报告的预估万英亩，收割面积为万英亩，产量预估为44.05亿蒲式耳，出口预估为20.75亿蒲，较20/21年度下降2.05亿蒲，压榨预估为22.25亿蒲，较20/21年度略增万蒲，美豆新作期末库存预估为1.40亿蒲，位于市场预估范围之内，较20/21年度略增万蒲；但这一结转库存数据是至少25年来最低的初始结转库存预估，可能继续增加市场的看涨情绪。USDA预估全球/21年度大豆期末存预估为万吨，较4月预估万吨略降32万吨；预估全球/22年度大豆产量为3.亿吨，期末存预估为万吨。南美尚未进入/22年度的种植季，但USDA预计播种面积增加将使得巴西大豆产量将再创新高，而阿根廷大豆产量则是恢复性增长，尽管全球出口预估将出现增长，但美豆出口份额占比可能会更小，而巴西市场份额则有望从50%增长到54%。图表2：全球大豆供需两旺，库存小幅增加数据来源：华安期货投资咨询部；WIND图表3：美豆新作库存略有恢复，但仍然偏紧数据来源：华安期货投资咨询部；WIND总体来看，USDA新作平衡表显示，美豆新作供需紧张局面略有缓解，但仍然反映出趋紧格局，报告后，天气仍将是市场的主要