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邓丹

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基本面分析

1.1中加关系紧张，菜籽进口有限

据天下粮仓数据，截止10月16日当周，国内沿海进口菜籽总库存下降至29.2万吨，较上周的34.3万吨减少5.1万吨，降幅14.87%，但较去年同期的26.3万吨，增幅11.03%。其中两广及福建地区菜籽库存下降至29.2万吨，较上周的34.3万吨降幅14.87%，但较去年同期18.3万吨增幅59.56%。中加关系紧张导致菜籽进口不畅，但陆续还有一些加籽船到，不过集中在少数几家民营油厂和外资油厂。预计中加紧张关系短期难以缓解，国内企业也不会大量买入新的加拿大菜籽。

图1：两广及福建油厂菜籽库存

数据来源：华联期货研究所

1.2菜籽进口不足，压榨开机率处于低位

截止10月16日当周，沿海油厂开机率继续回落，全国纳入调查的家油厂菜籽压榨量下降至吨，较前一周吨减少吨，降幅7.2%，其中进口菜籽压榨吨，国产菜籽压榨量较前一周稳在吨，当周菜籽压榨开机率在10.29%，前一周开机率在11.09%，其中：当周国产菜籽开机率较前一周持稳在0.21%；当周沿海地区进口菜籽加工厂开机率在24.7%，前一周开机率在26.63%。本周及下周随着油厂恢复开机，压榨量将重新回升至6.4万吨。

由于菜粕与豆粕具有可替代性，且菜粕的产量远小于豆粕，因此大多数情况下，菜粕追随豆粕的走势运行。研究菜粕的走势离不开分析豆粕的基本面情况：

随着巴西豆可供出口的数量有限，加之中国为履行中美贸易措施第一阶段协议中的农产品采购义务，四季度国内将加大对美豆的依赖。19/20年度巴西豆的库存消费比处于历史低位已经是比较明确的事实了，也可以理解为，四季度巴西豆供需面非常紧张。美豆方面，10月美国农业部报告调低了美新豆产量预估以及新豆期初库存，同时大幅调高了出口预估，因此新季结转库存超预期调降，报告超预期利多。天气方面，拉尼娜造成南美干旱，巴西豆播种进度受到影响，后期的播种和生长可能会持续受到天气的影响。需求方面，生猪存栏恢复会带来豆粕需求增加。供需面的紧张将使豆粕的走势维持震荡偏强，但能否继续上涨还需看南美天气情况。

总结

菜粕方面，中加关系继续紧张，后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，沿海菜粕库存处于历史低位，货源紧张成为菜粕的现状，而菜粕的走势还需多