这种期权合约已经出现在能源期货圈中,比如汽油裂解期权以及取暖油裂解期权,石化炼厂可以利用这个期权进行裂解价差的交易

"还有目前关于毛利价差分析主要是基于油用大豆价格,如果觉得二号大豆交易不活跃采用一号合约的话,还要考虑到非转因大豆和油用转基因大豆之间的差别因为中国大量进口国外大豆,而华南华东地区的豆粕期货价格明显应与进口转基因大豆关系更加紧密这里面的东西还是需要好好去挖掘"

"师傅,一个加工企业能否盈利,关乎的无非是三大块,主要就是原料进货成本,加工成本(包括工人工资、折旧等等),还有就是产品销售收入对于大豆加工商来说,单位大豆的压榨利润=豆油价格×单位大豆出油率 +豆粕价格×单位大豆出粕率-单位大豆大豆的n种死法价格-加工费"

"小李,上午我们简单谈了大豆、豆粕的套利,理论依据当然来自于大豆的压榨,只不过是根据恒定的豆油价格来制定的而现在豆油合约已经上市交易,更多的生产商在销售豆油的时候就会参考豆油期货价格来定价,豆油现货价格的波动性增强了,生产商单纯利用大豆和豆粕进行价格锁定就显得不科学了既然大豆、豆粕、豆油三者齐全,那讨论一下完整的压榨套利就很有必要"

"是的,在实际进行压榨套利交易时,除了要运用价差上下限附近的史走势的上下限值,即可按上述方法直接入市交易,而用价差的季节性分布特征来决定获利平仓的时间段,同样,当交易者以价差的季节性分布特征为依据入市参与压榨套利时,也可以参照价差历史走势上下限值考虑获中国大豆价格行情利平仓的价位区间"

"众所周知,美国压榨协会公布的是1蒲式耳大豆=11磅豆油+44磅豆粕(豆粉)+4磅残渣,大豆单位是5000蒲式耳/手,豆粕单位是100短吨/手,豆油单位是6万磅/手,因此5000蒲式耳大豆能够生产22万磅豆粕以及55000磅豆油,因此1手大豆相对应1.1手豆粕和0.92手豆油,如果整数运行,则是10手大豆对应11手豆粕和9手豆油至于压榨毛利的数据,经过价格换算、单位换算后,每蒲式耳大豆理论压榨毛利=11*豆油价格+0.022*豆粕报价-大豆报价"

"师傅,'大豆提油'就是买入大豆卖出豆粕和豆油,'反向提油套利'当然就是卖出大豆买入豆粕和豆油啦!那么它们之间的比例怎么分配呢?"

小李听了,不好意思的摸着头傻呵呵地笑了"对于压榨毛利达到多少适合做套利,我就不问您了,这个和豆、百爱大豆异黄酮粕之间的价差大致相若,只是具体处理的合约多了豆油而已观察远期的加工毛利,加工商可以衡量未来几个月可能出现的状况,及早进行经营上的调整"

"师傅我知道,压榨毛利是根据每吨(莆式耳)大豆经过压榨生成的豆粕和豆油的价值减去大豆的成本从而得来的如果这个数值小于加工费用,可能就会导致一些规模较小的企业停产,直接的结果就是大豆库存增加,豆粕、豆油库存减少,这种状况维持一段时间以后,又会促成加工毛利的上升"

"师傅,我算了一下,1蒲式耳大豆出44磅豆粕,1蒲式耳大豆是60磅,那么出粕率不是73.5%吗?为什么国内是78%的比例呢?"

"小李,正如你所说,由于大豆压榨的加工费在相当长的时期内为一常值,美国平均为16美元/吨,我国平均为100元人民币/吨,大豆压榨利润计算虽然近来随着能源价格以及人力成本的上升,大豆加工费可能会出现上涨,但也是固定的;因此大家也就只关心加工毛利的变化了"

"呵呵,问题不是很大,看交易者如何观察行情而已不过如果希望中国的压榨套利有所发展,在交易规则上一定要有所突破,对套利头寸要进行保证金方面的优惠措施,否则加工商将在资金上受到约束"

"对,压榨毛利是衡量大豆加工者是否能够通过大豆的压榨来获取加工利润的主要指标在cbot的古典交易模型中,就存在所谓的'大豆提油套利'以及'反向提油套利'正反两种模型"

"1吨大豆大约生产0.18吨豆油、0.78吨豆粕,我国的三种商品的单位都是10吨,因此根据出油率、出粕率来看,按照理论上是50手大豆对应39手豆粕和9手豆油当然对于大型大豆异黄酮的副作用生产商是应该按照这个比例来进行小型交易者可以5:4:1的关系来进行交易"

"哦,师傅,带有一点轻微的敞口的话,就略微带有一些投机了吧"

"师傅,那我国的合约间的配比应该怎么考虑呢?"

"哦,看来这就是你不仔细的地方cbot规定:豆粕的蛋白含量为48%蛋白,不含豆皮而国内的豆粕合约的标准是大于等于43%你有没有发现还有4磅残渣,它也有价值啊,按我的理解,它可能是豆皮先对大豆进行脱豆皮后生产出的豆粕含蛋白48%,这才能够用于cbot交割而国内生产是把豆皮等合在一起,所以含蛋白43%,就已经符合大连交易所的标准了"

"师傅,最近cbot推出了大豆压榨价差期权合约这是不是说交易者只要交易一个压榨价差期权合约就可以完成相应的压榨套利了呢?"

"大豆压榨工艺是的,压榨价差期权的购买者可以完全不受保证金限制,而仅付出少量权利金即可完成这样可以不用去组合期货头寸,也不用费尽心思进行平仓不过由于这个合约刚刚推出,是否受到大豆加工商的欢迎还需要观察一段时间因为这需要有实力的做市商的积极参与,否则一个成交稀疏的合约就表明市场对其没有太多的认同"