随着经济逐渐回暖,国内养殖、饲料业的恢复值得期待,届时有望提升豆粕需求,进而小幅抬高豆粕价格,但受国内大豆供应充足的制约,价格难以大幅提升

提高生活品质的必需品:与谷物消费不同,大豆相对刚性的消费动力主要来源于豆粕(用于生产动物食用的饲料)及豆油(人类用于改善食物品质、摄取脂肪)的需求从价值链的角度来看,豆粕价值最终体现于猪、牛、羊等动物食品,而食用油则体现于其对于食物口感的改善,因此,豆、粕、油产品的根本属性是提高生活品质的必需品

消费刚性及行业跃度表现皆优:食用油目前仍是群众日常生活中仅次于粮食的第二大必需品,其消费刚性毋庸置疑跃度方面,本土市场份额的提升,外生性扩张的逐步推进,及对于大豆等油料和食用大豆的n种死法油市场控制能力的增强等一系列因素,将成为未来国内油料加工企业将走过的成长路径,因此油料加工行业也具有较好的成长性个股方面,建议重点关注 广州冷机(行情 股吧)及中国粮油控股

广州冷机——盈利波动是最大风险:公司拟置入资产植之元通过外延扩张进而对大豆加工能力的提高将成为推动销量增长的主要因素尽管产品价格大幅下跌,但加工量提高及成本降低两方面的综合作用将成为促使09年业绩同比增长的主要推动力由于大股东承诺,09年eps底线为0.91元,但考虑到公司资产交割事项尚未最终获批所带来的不确定性及盈利的波动性,暂不给予评级

中国粮油控股——整装再出发:08年公司利用套期保值策略成功锁定了油籽加工成本,因此油籽加工业务利润大幅增长,大豆期货行情分析从而成为08年业绩提升的主要动力在09年产品价格及成本均大幅下调的背景下,中粮东莞及费县中粮收购的完成可能将为公司油籽业务扩张提供巨大的动能,同时,其他业务盈利的稳定增长及积极适当的产能扩张计划将使公司逐步恢复至正常轨道综合考虑估值水平及业绩成长,给予买入评级

全球定价机制及压榨利润影响价格波动:由于国内大豆及主要食用油品种需要依靠进口,因此其价格走势受国际价格波动影响较大在食用油需求增速放缓及价格大幅下降的背景下,增产预期将使国内食用油价格缺乏上涨动力,且棕榈油进口量增加导致价差进一步扩大将部分替代豆油需求由于压榨利润提高通常由于豆粕收入上升所引起因此,只有当豆油价格存在大幅上涨趋势时,企业才可能从豆大豆纤维床垫新闻油收入中获得压榨利润我们预计,目前形势与04年初较为类似,未来粕强油弱局面将继续维持

研究结论

豆、粕、油价格或将维持震荡:在全球大豆供给面相对宽松及全球商品市场仍未完全走出低谷的情况下,国际大豆价格基本不具备大幅上涨的动力我们预计,在大豆主产区不出现严重天气灾害的前提下,2009年国内大豆、豆粕及食用油价格将基本保持震荡态势

(本文来源:东方证券)