市场预计美豆再跌10%-20%是大概率事件,需要的仅是时间
图 国产进口大豆压榨利润持续为负
从6月底到9月16日美豆主连累计跌幅32%尽管2014年国内外两个市场走势分道扬镳,但在全球丰产预期继续增强的背景下,cbot大豆价格呈现下跌趋势,长期将会影响国内的市场均衡状况,或对连豆形成拖累其次在对天气干旱因素的炒作下,国内豆一期货市场从7月中旬持续开始上涨目前华中地区旱情已经逐步解决,市场也没有充分考虑干旱地区的灌溉因素,天气溢价或有回落风险同时国内持续抛储仍对市场形成压力,生长末期及收割期间无天气威胁,随着新作上市,国内供应有逐步回升的趋势需求方面,国产和进口大豆的压榨利润持续为负,下游需求疲弱
(三) 国储持续抛售仍对市场形成压力
(一) 大豆行业新闻全球大豆增产长期将对国内供需平衡产生影响
基于我们上述基本面的分析,策略上我们维持长期空头布局的思路,主要考虑在远月1505合约上建立空单建议投资者在1505合约上4580-4680分步建立空单,可在4680一线开始建立底仓,期价突破时增仓,目标位看在4210-4320,总仓位在70%若期价发生相反方向不利变动,需在4680-4720区间内严格止损
一、 投资机会简述
6月30日usda种植面积报告公布后,美豆种植面积超出预期,截至9月16日美豆主连累计跌幅32%9月12日凌晨,美国农业部公布了9月供需报告美国玉米大豆单产和总产上调幅度高于市场预期、南美大豆产量继续增加、全球大豆玉米小麦库存纷纷上调等一系列利空数据出台在美国作物生长末期及收割期间无天气威胁、丰产预期继续增强的背景下,cbot大豆价格呈大豆压榨机现下跌趋势,从长期来看恐对连豆形成拖累
图 2014年临储大豆拍卖总成交情况(吨)
二、基本面分析
从2014年cbot大豆和大连豆一价格走势来看,两个期货品种的联动性较差,甚至走出了颇为相反的行情目前国产大豆多用于食用消费,而压榨用量仅占产量的三成,并呈下滑趋势,进口大豆多用于工业压榨,不允许其他用途(如替代国产用作食用),压榨原料基本上已被进口大豆所替代国内大豆年产量已经下降到年均1200万吨左右的水平,并且主要作为食用豆目前非转基因的国产大豆与全球大豆产量和价格的关联性逐步降低
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2014年国家将抛售300万吨大豆其中,黑龙江省计划抛180万吨,为2010年、2011年、2012年的国储大豆,计划抛储将抛出近一半的国储库存,而2013年8月至10月国储竞价销售242.6万吨,大豆压榨工艺可见此次抛储力度将大于去年抛储大豆大多用于压榨油粕,300万吨临储大豆折油约50万吨截止9月16日,2014年大豆实际抛储累计242万吨预期9月份拍卖计划或将全部完成
(二) 国内天气因素过度炒作
国家收购2013年临储大豆共301万吨左右,临储总库存量约为778万吨(其中包括东北移至关内的储备豆115万吨)2008年临储收购量为530万吨,2009年收购量为270万吨,均已销售完毕;2010年大豆收购量为308万吨,目前剩余数量69万吨;2011年临储收购总量在320万吨左右;2012年临储收购总量88万吨左右
基于我们上述基本面的分析,策略上我们维持长期空头布局的思路,主要考虑在远月1505合约上建立空单建议投资者在1505合约上4580-4680分步建立空单,可在4680一线开始建立底仓,期价突破时增仓,目标位看在4210-4320,总仓位在70%若期价发生相反方向不利变动,需在4680-4720区间内严黑龙江大豆协会格止损
所以,短期来看,两个市场走势分道扬镳,但长期来看,国内外全球对于大豆的需求开始放缓国据国际谷物理事会(igc)发布的最新报告显示,2014/15年度(10月到次年9月)中国大豆产量预计为1150万吨,低于上年的1200万吨与此对应的是同期预计进口量为7300万吨,高于早先预测的7200万吨,也高于上年的7000万吨中国大豆压榨量预计为7220万吨,高于早先预测的7150万吨,上年为6930万吨而这将导致中国大豆期末库存增长,预计为1100万吨,高于早先预测的1080万吨,上年为1220万吨
基本面上,国内大豆主产省黑龙江种植面积,2005年到2013年八年期间,种植面积减少一半,国产大豆市场空间萎缩今年全球大豆增产已成定局,并且有望创出历史新高美豆自2002年以来维持大格局的上涨行情,从2013年底宣告结束
入夏以来,河南、河北、山东中国大豆产量、安徽等十余省份,遭遇不同程度的旱情干旱集中于河南、陕西、内蒙古等地,其中河南为重灾区按照统计数据测算,受旱的十数个省区,大豆总产量占全国总产量三成以上粮食减产预期点燃了资金的炒作热情,国内市场增持天气升水,走出了弱势市场下的强劲行情
四、风险提示
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(四) 大豆压榨利润持续为负,下游需求疲弱
大豆目标价格试点后的影响尚不明确,新季大豆上市后农民将参与市场定价,贸易商参与力度将会增加,市场投机和波动性都将增加
数据来源:wind格林大华期货研究所
截止到现在的市场已经消化了天大豆加工行业气干旱减产的消息,但市场没有充分考虑干旱地区的灌溉因素,河南等传统“粮仓”省份灌溉农业相对较发达,东北地区30-40%的土地也是有条件进行灌溉的同时根据河南省2014年9月12日农业干旱监测报告,与上一旬监测结果相比,全省偏湿面积有所增加,豫中旱情解除,豫西旱情基本解除,豫北、豫东个别地区轻旱持续全省土壤墒情不旱比例为93.7%(约6779万亩),重旱比例为0.2%(约14万亩),旱情仅在中部的局部地区发生此外大豆产区黑龙江的大豆种植面积有所增加,市场没有充分考虑非干旱地区的增产幅度
数据来源:wind格林大华期货研究所
按照中央1号文件要求和国务院部署,2014年启动新疆棉花、东北和内蒙古大豆目标价格补贴试点2014年大豆目标价格为每吨4800元,目标价格补贴对象是试点地区种植黑龙江省大豆协会者,其发放分两步进行,一是采价期结束后,如果市场价格低于目标价格,中央财政按照目标价格与市场价格的差价和国家统计局统计的产量,核定对每个试点省(区)的补贴总额,并将补贴额一次性拨付到试点地区二是试点省区根据实际情况制定具体补贴办法. 采价期为农产品的集中上市期,大豆为当年10月至次年3月这有利于大豆价格真正走向市场化,价格波动将更具弹性
图 2014年临储大豆拍卖总成交情况(吨)
国家临时存储大豆竞价交易交易会9月9日计划销售大豆吨,实际成交吨,成交率40.78%,其中:2010年大豆计划销售吨,实际成交吨,成交率80.24%,成交均价4128元/吨;2011年大豆计划销售吨,实际成交25415吨,成交率40.91%,成交均价4059元/吨内蒙古成交率8.74%,2010年全部流拍;2011年大豆最高价4040元/吨,成交均大豆的n种死法下载价4005元/吨黑龙江成交率85.2%,其中:2010年大豆全部成交,成交均价4128元/吨;2011年大豆成交率43.7%,成交均价4082元/吨辽宁全部流拍国储2011年收储均价4000元/吨;2012年、2013年当年收储均价4600元/吨
数据来源:wind格林大华期货研究所
大华期货 原欣亮
目前国内黑龙江地区国产大豆压榨利润在-133元/吨,大连国产压榨亏损持续扩大,国产压榨利润-451元/吨,进口大豆压榨亏损在334元/吨低成本大豆10月上旬以后才能大批量到港,市场观望情绪浓厚现货市场方面,16日国内部分港口进口大豆分销价格继续下跌,国储豆拍卖成交量从低位回升,但仍低于8月以来的成交价格国产和进口大豆的压榨利润持续为负,下游需求疲弱
(五) 目标价格补贴试点,价格波动增加
从6月底到9月16日美豆主连累计跌幅32%尽管2014年国内外两中国大豆行业个市场走势分道扬镳,但在全球丰产预期继续增强的背景下,cbot大豆价格呈现下跌趋势,长期将会影响国内的市场均衡状况,或对连豆形成拖累其次在对天气干旱因素的炒作下,国内豆一期货市场从7月中旬持续开始上涨目前华中地区旱情已经逐步解决,市场也没有充分考虑干旱地区的灌溉因素,天气溢价或有回落风险同时国内持续抛储仍对市场形成压力,生长末期及收割期间无天气威胁,随着新作上市,国内供应有逐步回升的趋势需求方面,国产和进口大豆的压榨利润持续为负,下游需求疲弱
三、行情展望及操作方案
目前两湖大豆上市,9月上旬以后,旱区安徽、河南大豆即将上市,9月末,东北大豆将大量上市,可见,国内大豆的供给将从国储过度到新作的供应,供应转基因大豆有逐步回升的趋势
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