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今年以来，市场波动较大，受到风险偏好的紧缩，赛道股回调幅度尤为明显。有一类品种却逆市上涨，那就是受益于供求关系紧张的涨价品种，如有色、豆粕等。尤其是豆粕，表现非常亮眼，豆粕ETF（）年初至今已上涨22.19%，在A股所有上市ETF中涨幅排名第一。很多投资者不太了解豆粕这个品种，华夏基金经理荣膺为您科普。

来源：豆粕ETF（），wind，.02.22

1、什么是豆粕？

豆粕是最优秀的植物性蛋白原料，是饲料蛋白质的主要来源。豆粕是大豆经过压榨工艺去油后得到的产品，含有丰富的蛋白质（蛋白含量40%~48%），能够充分满足不同牲畜和家禽对不同营养的需要。国内豆粕95%以上都是用来做饲料，在蛋白粕类的消费中，豆粕占到70%以上，占据绝对主导地位。

国内80%以上的豆粕都被用于家禽（44%）和猪（37%）的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求；此外也被广泛地应用于水产养殖业和反刍饲料中。（数据来源：Wind、东证期货）

2、豆粕的投资价值

豆粕ETF是可以由普通投资者通过现金进行认申购、赎回，并在证券交易所上市交易，由基金公司运作管理并代理在期货交易所买卖豆粕期货合约的公募基金产品。ETF联接就是跟踪ETF的联接基金。

豆粕ETF复制豆粕期货指数价格走势，豆粕ETF与其跟踪标的大商所豆粕期货价格指数高度相关。简单来说，其实豆粕ETF联接的走势就是跟随着豆粕的价格的。

所以，豆粕本身具有交易属性，对于产业了解的投资者可以通过这个工具进行豆粕商品的投资。除此之外，豆粕ETF（）基金经理荣膺还认为，豆粕还具有特殊的投资价值。

1）资产配置

投资组合中加入豆粕ETF可以降低组合风险或者获得更高收益。通过实证得出，“基准组合+豆粕ETF”资产组合有效前沿曲线相比“基准投资组合（传统股票债券组合）”有比较明显的上移，即：在相同的风险水平下能获得更高的平均收益或在相同的收益水平下有更低的风险，商品ETF优化投资组合的效果明显。

2）抵抗通胀

豆粕与CPI八大子类中权重最高的食品部分的几个主要成分——油料、猪肉等高度相关，经由农产品价格对其他子类的传导效应，饲料豆粕价格对整个CPI会产生较大的间接贡献，相比于股票、债券，豆粕有较大的抗通胀优势。

一般而言，CPI周期领先豆粕周期：CPI先进入上涨周期，DCE豆粕滞后进入上涨周期。豆粕是饲料原料非终端食品，从CPI上涨传导至豆粕具有时滞性，豆粕上涨周期滞后于CPI上涨周期。

3）展期收益

一般而言，由于豆粕期货大多数处于远月合约贴水近月合约格局，所以豆粕ETF具有展期收益。豆粕ETF基准为大商所豆粕期货价格指数，从大商所豆粕期货价格指数历史走势来看，基准走势强于豆粕期货价格，所以对于豆粕ETF而言，除了分享豆粕价格上涨，长期来看还具备展期收益。

3、豆粕产业链

从图中可以看到，大部分的豆粕来源于国外进口+国内压榨，用途主要用于饲料消费。

供给端吃紧是豆粕价格上行的主要原因。大豆的主产区是南美地区，产量下降主要是受到了灾害影响，国际豆类供应偏紧，加之近期因油厂豆粕库存偏低，而节后不少饲料企业及养殖场都有豆粕备货需求，进口大豆成本已经涨至元/吨以上，供不应求且市场看涨预期较强的情况下豆粕价格高位震荡运行；此外，受国际形势影响，国际大投行寻求大宗商品尤其是农产品来避险，进一步推高价格。伴随着冬奥会的召开，对海运交通等有所影响，供应减少，国内豆粕价格跟涨。

需求端来看，作为饲料，豆粕的需求非常坚挺。当下是我国生猪产能释放的高峰期，约4.4亿头的生猪对于豆粕的消耗量不可小觑。

4、你适合投资豆粕吗？

尽管底层的期货具有交易属性，但交易的认知门槛很高，加上我们很难把握价格的变动，所以不建议大家去短期博取收益。

但由于豆粕饲料具有天然的抗通胀属性，所以是一个比较适合长期拿着，使自己的资产能够具备抗通胀属性，同时丰富自己的资产配置，让自己的投资组合平滑长期波动的好方法。

风险提示：本资料仅为服务信息，以上个人观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。

豆粕ETF（）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型ETF特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。