作者：芝商所特约评论员寇健

国内大宗商品豆粕和白糖的期权即将上市，作为期权交易的初学者一般来说总是从买期权开始。那么期权买方应该注意什么呢?

第一，永远要记住期权和期货不同，期权保险费具有时间性。期权交易是立体的。第二，由于期权的立体性，所以选择期权协定价格对于期权买方来说至关重要。

期权的买方有两种：第一种就是已经有了现货和期货的投资者需要买进看跌期权，来保护自己的现货和期货期货头寸。第二种就是纯粹的为了投机先买期权然后再卖出。无论是上面的哪一种期权交易者，作为期权的买方主要应该注意下列三个方面。第一，首先要选择的是：这个头寸需要持有多长时间？所选期权协定价格与标的产品价格变化之间的关系。第二，买期权的最大敌人是时间，但这仅仅是主要对有拥有短期期权而言。第三，对于中长期期权的买方，最大敌人是期权保险费所代表的隐含波动率的降低。

下面对上面所讲的三点做一下简单的论述：

1)所有期权的教科书都告诉我们期权买方的最大敌人是时间。也就是我们在希腊值中所说的ThetaRisk。

绝大部分的教科书同时告诉了我们，期权的时间值(Theta)消失最快的时间段，是期权到期日之前的前两周。

这一现象可以用下面的图表显示出来，下图中的急剧下跌锥形图像表示，平值期权时间价值在最后两个星期的下降速度。这也就是为什么我们说，时间是买期权的最大敌人。但杀伤力最大的是最后的两个星期。

2)对于中期和长期期权的买方持有者来说，最大的敌人是隐含波动率下降。这是我们希腊值中间的VegaRisk。

下面这一张图表示平值期权相同隐含波动率在不同的时间段所代表的不同“价值”。图表中可以清楚的看到，随着时间的流逝，平值期权同样的隐含波动率所代表的价值在不断的下降。举一个例子来说，一个月的期权的1%的隐含波动率的变化和一年的期权的1%的隐含波动率的变化从价值上来说是两个完全不同的档次。

所以，对于购买中长期期权的投资者来说，一定要在隐含波动率上“斤斤计较”。

3)假定其他因素不变，不同协定价格的期权保险费的价值变化对标的产品的变化的反应是不同的。这就是我们平时所说的Delta。

不同的协定价格的期权有不同的Delta值。那么对于期权的买方来说应该怎样选择协定价格呢，假定其他条件不变，在标的产品价格的%至%和95%至85%这两个区间之内选择期权买方协定价格可能是比较好的。

这样我们就期权的买方总结出了三个所需要考虑的因素。期权协定价格的选择是一个综合性的考虑，要统筹兼顾。缺一方面也不行。

延伸阅读：豆粕期权3月31日上市白糖期权4月19日上市

证监会3月17日公布公告，豆粕期权合约将于3月31日在大商所挂牌交易，白糖期权合约将于4月19日在郑商所挂牌交易。

在上市交易合约月份方面，考虑豆粕期权作为国内第一个上市的商品期权品种，市场对期权特有的行权履约等业务规则需要有一定的熟悉过程，投资者也需要有足够的时间考虑对行权后的期货持仓进行平仓或交割等问题。因此，豆粕期权的首个挂盘合约月份为年7月，即首批挂盘的期权合约月份为年7月、8月、9月、11月、12月，以及年1月、3月。

在持仓限额管理方面，大商所所也设置了较为严格的要求。据通知，期权合约与期货合约不合并限仓。非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，上市初期分别不超过手。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。

在相关费用方面，大商所初期规定豆粕期权合约交易手续费标准为1元/手；豆粕期权行权（履约）手续费标准为1元/手。交易所可以根据市场情况对手续费标准进行调整并公布。

在期权交易权限开通方面，根据大商所投资者适当性的要求，投资者参与期权交易应当通过相关知识测试，测评成绩不低于交易所公布标准。

(信息来源：期货日报)

关于作者：

寇健先生，任职于硅谷衍生品学院，为资深的交易员和基金经理，曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行，拥有逾28年期货和期权交易往绩，以沉着判断的套利交易策略着称。

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