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核心观点：需求转弱预期逐步加强，制约豆粕上行空间；美豆库存或迎来拐点，豆价上行压力加重。历史高价格提振豆农种植积极性，丰产预期在供给端对豆价施加压力；全球大豆供需结构有望迎来边际宽松，成本端压力或加速豆粕价格下行。策略:逢高做空为主一、成本端:全球大豆库存仍在低位，但是拐点或临近。美豆现货价格表现从美豆现货价格来看，目前美豆价格处在最近6年来高位，过去6年1-4月份，美豆价格多呈现弱势调整，价格重心整体下移为主。根据此特征表现，预计短期美豆向上空间有限，在没有新的利好驱动下，价格呈现季节性走弱概率较大。2、全球大豆库销比从全球大豆三大主产国的库存消费比数据来看，最近两年来，该出局都呈现不断下降的走势，其中阿根廷和巴西最近半年来有止跌迹象，美豆库消比还在持续走低，但是下降速度开始放缓。整体来看，库消比持续低位，后期迎来拐头预期加强，制约美豆上行空间。3、全球大豆进口情况从全球大豆进口情况来看，从到目前为止，进口量都是在增加过程，最近两个月进口增速放缓，有走平迹象，显示整体需求增速在放缓，叠加国内目前港口库存高企，短期对于大豆进口转弱，需求端整体有望进入收缩期，对大豆价格造成压力。4、美豆产量情况全球大豆供需仍偏紧，但是紧张程度有所缓和，从美国最新年度大豆种植情况和单产预测，本年度美豆产量还会大幅增加。期末库存有望出现拐头。目前高价恐难维持。5、美豆投机头寸持仓状况投机性净持仓从1月份开始也出现快速持续回落，多头有获利了结心态，资金层面给美豆价格带来较大压力。二、需求端：生猪存栏恢复不及预期，减缓豆粕需求节奏全国母猪从北到南受损严重，尤其是河北、山东和河南等几个地区，母猪存栏量折损幅度至少在30%以上，严重地区甚至超过了50%。能繁母猪的折损成为生猪供应恢复的重要阻碍。至于饲料豆粕需求。三、国内仓单注册情况：绝对量上处于同期高位，并呈现增加趋势从年起，截止到年2月份，豆粕仓单注册量不断攀升，目前达到最近6年高位，较正常年份增加近1倍左右，表明随着豆粕价格的上行，贸易商套保压力不断增加，同时也表现出市场畏高情绪加重，对豆粕价格形成较大压力。技术面豆粕主连日线图从走势上看，豆粕主力在1月13日创出新高之后开始持续回调，中间2月25日出现一个次高点，随后再次回落，并且盘中跌破近期反弹趋势，从1月12日高点到目前的形态来看，有类“M”头的形态，短线市场转空迹象不断加强，后市回踩本轮破位压力位如不能站上去，则确认向下破位的有效，后市则延续下行概率较大。操作上则逢高做空为主。总结需求转弱预期逐步加强，制约豆粕上行空间；美豆库存或迎来拐点，豆价上行压力加重。历史高价格提振豆农种植积极性，丰产预期在供给端对豆价施加压力；全球大豆供需结构有望迎来边际宽松，成本端压力或加速豆粕价格下行。操作上则逢高做空为主，同时严格设置止损，做好风险控制。免责声明市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。